《投資者網(wǎng)》張斯文

蘇州未來(lái)電器股份有限公司（下稱“未來(lái)電器”）去年6月30日就遞交了招股書，計(jì)劃登陸創(chuàng)業(yè)板。今年4月1日，公司回復(fù)了交易所的第二次問(wèn)詢，目前仍處于“已問(wèn)詢”狀態(tài)。

在兩輪問(wèn)詢中，交易所對(duì)公司是否符合“三創(chuàng)四新”的要求較為關(guān)心，但未來(lái)電器對(duì)于研發(fā)人員數(shù)量明顯低于可比公司，以及員工學(xué)歷普遍較低等問(wèn)題并未作出解釋。

另一方面，這家公司受短期訂單刺激進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)后，目前并未獲取新訂單，導(dǎo)致去年?duì)I收下滑，以及新增產(chǎn)能閑置。

核心產(chǎn)品收入下滑

未來(lái)電器的主營(yíng)業(yè)務(wù)為低壓斷路器附件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2019年至2021年，這家公司的營(yíng)業(yè)收入分別為3.51億元、4.61億元、4.59億元；2020年同比增長(zhǎng)31.4%、2021年同比下滑0.55%。

數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，這家公司的核心產(chǎn)品“智能終端電器”收入出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)公司招股書披露，上述期間，這部分業(yè)務(wù)收入為1.57億元、2.32億元、1.6億元；分別占當(dāng)期營(yíng)收的45.28%、51.31%、35.98%；去年同比下滑約31%。此外，塑殼斷路器附件、框架斷路器附件也是公司的創(chuàng)收項(xiàng)目，詳情如下表所示。

而此次大幅下滑的智能終端電器，由智能保護(hù)器、智能模塊、智能配電箱等三類產(chǎn)品，主要使用于電力系統(tǒng)末端，起到拓展斷路器功能和斷電保護(hù)的作用。

從收入明細(xì)來(lái)看，去年下降多的是智能模塊業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)2020年創(chuàng)收近1.7億元，而去年的營(yíng)收僅約8700萬(wàn)元，同比大幅下滑約48.9%，如下表所示。

對(duì)此，未來(lái)電器在招股書中表示：“2020年，能耗管理模塊收入較2019年增加近1.2億元，主要是在沙特智能電表項(xiàng)目中，Alfanar公司以及中國(guó)電力技術(shù)裝備有限公司向正泰電器、常熟開關(guān)以及美高電氣采購(gòu)?fù)庵脭嗦菲?。而公司期間向這三家公司銷售了以上數(shù)額的這類產(chǎn)品。而到2021年，智能模塊收入較2020年減少近8300萬(wàn)元，主要原因?yàn)樯程刂悄茈姳眄?xiàng)目階段性交付收尾”。

這顯示，未來(lái)電器的智能模塊產(chǎn)品很難獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的訂單，由此也會(huì)直接影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力。

另一方面，逐年下滑的產(chǎn)能利用率似乎也印證了公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展受阻。

據(jù)招股書披露，線路板車間主要應(yīng)用于智能終端電器產(chǎn)品線。2019年這一生產(chǎn)線的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能約為1.56億點(diǎn)，產(chǎn)能利用率為91.71%。

在獲得訂單后，未來(lái)電器選擇購(gòu)入2臺(tái)松下貼片機(jī)，線路板車間2020年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能較2019年有所上升擴(kuò)產(chǎn)至約1.9億點(diǎn)；而當(dāng)年訂單增長(zhǎng)使得這部分產(chǎn)能得以有效利用，產(chǎn)能利用率為85.52%。

不過(guò)，到2021年，這部分產(chǎn)能利用率驟降至70.81%。未來(lái)電器表示：“2021年，受能耗管理模塊訂單減少等因素影響，智能終端電器產(chǎn)量較2020年度減少25.79萬(wàn)臺(tái)，導(dǎo)致線路板車間產(chǎn)能利用率下降”。

而自今年年初以來(lái)，以上項(xiàng)目是否有新增訂單，未來(lái)電器并未說(shuō)明。

不僅如此，未來(lái)電器未來(lái)的發(fā)展方向依然是擴(kuò)建產(chǎn)能為主。從此次募集資金使用計(jì)劃來(lái)看，這家公司此次IPO計(jì)劃募資約5.3億元，其中4.17億元用于建設(shè)低壓斷路器附件新建項(xiàng)目，也就是對(duì)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，占比約78%。

這家公司認(rèn)為，此舉可以提升公司市場(chǎng)地位、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；以及降本增效。但對(duì)于新增產(chǎn)能是否有足夠訂單消化，公司并未作出解釋。

而對(duì)于未來(lái)研發(fā)的投入，僅約8000萬(wàn)元，占此次募資的1.5%。

“三創(chuàng)四新”能力遭問(wèn)詢

有關(guān)未來(lái)電器研發(fā)能力的質(zhì)疑由來(lái)已久。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道：“截至2021年末，未來(lái)電器擁有技術(shù)研發(fā)人員69人，在公司總員工中的占比為11.22%；較2021年上半年的61人增加了8人。不過(guò)，從學(xué)歷構(gòu)成來(lái)看，未來(lái)電器615名員工中，僅有4人擁有碩士及以上學(xué)歷”。

而這僅有的4位碩士學(xué)歷人員，還包括了控股股東莫文藝、樓洋夫婦，他們二人均為工商管理碩士研究生學(xué)歷。而且，以上二人在今年2月均取得了澳大利亞居留權(quán)。對(duì)于此舉是否對(duì)公司未來(lái)發(fā)展造成何種影響，未來(lái)電器未予置評(píng)。

不僅如此，在可比上市公司中，未來(lái)電器在研發(fā)投入和相關(guān)人員的數(shù)量均墊底。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，未來(lái)電器的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.77%、4.44%、3.68%、4.11%。

這一數(shù)據(jù)與可比同行上市公司存在一定差距，未來(lái)電器的可比上市公司包括了正泰電器、良信股份、天正電器、新宏泰以及洛凱股份，這些公司在同期此數(shù)據(jù)的平均值分別為5.36%、5.19%、5.44%、5.22%（具體如下表所示）。

不僅如此，未來(lái)電器研發(fā)人員的數(shù)量與可比上市公司相比，更是相差了一個(gè)數(shù)量級(jí)。據(jù)招股書披露，2019年至2021年，未來(lái)電器的研發(fā)人員數(shù)量分別為69人、61人、69人。比研發(fā)人員少的新宏泰還相差100人以上。

而且，未來(lái)電器還是上述公司中一家三年間研發(fā)人員沒有增長(zhǎng)的公司。據(jù)各公司年報(bào)披露顯示，正泰電器2021年底比2019年增加了298人；同期良信股份增加了171人、天正電氣增加了116人、新宏泰增加了5人、洛凱股份增加了71人。

對(duì)于以上現(xiàn)象，以及會(huì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展造成哪些影響，未來(lái)電器并未在招股書中做出解釋。

另一方面，今年4月1日，在答復(fù)深交所第二輪審核問(wèn)詢函中，對(duì)于“研發(fā)人員數(shù)量、在研項(xiàng)目及持續(xù)研發(fā)能力、技術(shù)創(chuàng)新等情況說(shuō)明公司‘三創(chuàng)四新’特征是否突出，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位”這一問(wèn)題，未來(lái)電器并未對(duì)研發(fā)人員數(shù)量與上述公司存在較大差距給出明確答復(fù)。

而已有案例表明，“三創(chuàng)四新”方面的能力大小，對(duì)一家公司能否在創(chuàng)業(yè)板上市影響不小。

2021年，廣東某食品股份有限公司分別在深交所第二輪和第三輪問(wèn)詢中被問(wèn)到：“結(jié)合經(jīng)營(yíng)模式、主要產(chǎn)品構(gòu)成、技術(shù)水平、研發(fā)費(fèi)用、成長(zhǎng)性、員工學(xué)歷、同行業(yè)可比公司等因素，分析說(shuō)明是否具有“三創(chuàng)四新”特征，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位?！钡@家公司對(duì)上述問(wèn)題并沒有可信答復(fù)，結(jié)果該公司被終止上市。（思維財(cái)經(jīng)出品）■