《投資者網》寧斌

作為邏輯芯片的分支之一，FPGA（現場可編程門陣列）芯片因半定制化、可編程被稱為芯片，其大的特點是：同一片FPGA芯片使用不同的編程數據，產生不同的電路功能，具體功能在制造完成以后，由用戶配置決定，較之于CPU（中央處理器）、GPU（圖形圖像處理器）、ASIC（專用集成電路）邏輯電路數字芯片，FPGA擁有軟件可編程性、靈活性、低延遲性、硬件并行性等特性。

全球FPGA市場呈三大寡頭壟斷競爭格局，國外廠商賽靈思（Xilinx），阿爾特拉(Altera)、萊迪思（Lattice）合計占80%以上的市場份額。近幾年隨著國內FPGA市場持續(xù)擴大增長，國產替代的需求逐漸增加。國內FPGA公司也在不斷成長，上海安路信息科技股份有限公司（以下簡稱“安路科技”，688107.SH）就是其中之一。

國內外FPGA行業(yè)格局

1985年賽靈思（Xilinx）推出全球款FPGA產品XC2064，含64個邏輯模塊和85000個晶體管，采用2μm工藝。與現在賽靈思新通用AI芯片（Versal AI Core）產品對比，邏輯單元高達600萬個，極大地提高了算力，速度是目前快CPU的100倍，采用7nm制程，不僅功耗降低，而且減小了芯片面積。

同時FPGA在新產品上市周期，成本上具有很大優(yōu)勢，用于升級迭代頻繁的應用領域，因此是比較理想的解決方案，目前FPGA下游的使用場景非常廣泛，包括通信、工業(yè)、數據中心、消費電子、汽車電子、AI人工智能等領域。

先進的功能離不開長期的研發(fā)，FPGA芯片硬件結構復雜且良率低，還需要研發(fā)專用EDA軟件，要求軟硬協(xié)同才能呈現優(yōu)異的性能，因此它是一個高技術壁壘的行業(yè)，可以將FPGA芯片公司理解為半個芯片設計公司+半個軟件公司。

對傳統(tǒng)芯片巨頭來說，如果要進入FPGA領域，采用收購的方式能夠更快地切入行業(yè)，典型的例子是2015年英特爾全資收購阿爾特拉（Altera），2022年超威半導體對賽靈思（Xilinx）的350億美元并購。

中國批FPGA芯片企業(yè)在2010年開始紛紛成立，但在技術水平、產品布局、市場規(guī)模等方面，國內企業(yè)與行業(yè)龍頭仍存在較大差距。近幾年隨著國內FPGA市場持續(xù)擴大增長，國產替代的需求逐漸增加。

根據沙利文（Frost & Sullivan）研究數據，國內FPGA市場規(guī)模從2016年約65.6億元增長至2020年約150.3億元，年均復合增長率約為23.1%，預計到2025年，國內FPGA市場規(guī)模將達到約332億元。

雖然目前國產FPGA在市場中的占比不多，但參與的廠商并不少，安路科技就是其中之一。

根據沙利文（Frost & Sullivan）數據，2019年國內FPGA市場，國外廠商賽靈思（Xilinx)、阿爾特拉(Altera，2015年被Intel收購)、萊迪思（Lattice）、國內的廠商安路科技分別占據36.6%、25.3%、23.2%和6.0%的市場份額。

中國FPGA芯片市場份額格局

專注FPGA，四大產品線

據安路科技招股說明書，公司采用Fabless（無晶圓廠）模式，專注于FPGA 芯片及專用EDA 軟件研發(fā)、設計和銷售，主要有4大核心系列產品：低端ELF（精靈）系列、中端EAGLE（獵鷹）系列、高端PHOENIX（鳳凰）系列、專用EDA（電子設計自動化）軟件Tang Dynasty系列，在下游產品應用領域中，目前銷售收入主要體現在網絡通信和工業(yè)領域。

安路科技成立于2011年，其前身是上海貝嶺子公司，2020年12月完成股改，2021年11月12日成功掛牌科創(chuàng)板，大股東為華大半導體，是中國電子信息產業(yè)集團旗下集成電路產業(yè)主要平臺，其它重要股東包括國家一期大基金、深創(chuàng)投、士蘭微、創(chuàng)維集團等。

公司高管團隊、核心技術團隊均為資深行業(yè)人士和海外管理人才，董事長馬玉川出自中國電子信息產業(yè)集團，核心技術帶頭人以趙永勝、陳利光為主，兩人均為博士學位，出自復旦微電子專業(yè)，在FPGA領域有多項發(fā)明專利，曾在英特爾、超威半導體和著名EDA公司任職，履歷豐富。

據安路科技近三年財務數據，2018、2019、2020營業(yè)收入分別為2852萬元、1.22億元、2.81億元、3.22億元，按年度來看，2018至2020年復合增長率為213.91%，營業(yè)收入大幅增長，盡管凈利率由負轉正，但扣非后歸母凈利潤仍為虧損，從整體發(fā)展趨勢看虧損逐漸收窄。

2018-2021H公司營收和凈利潤

根據近日新公司公告，預計2021年度營業(yè)收入為6.6億—6.9億元，同比2020年增長134.85%—145.53%，預計歸母凈利潤-2900萬—3900萬元。說明的虧損原因：持續(xù)保持著較高的研發(fā)投入，為提升產品競爭力，隨著營業(yè)收入的大幅增長，經營毛利大幅提高，2021年度扣非凈利潤有所增加，虧損幅度收窄。

從盈利能力來看，2018、2019、2020綜合毛利率分別為30.09%、34.42%、34.18%，低于國外廠商賽靈思（Xilinx）、萊迪思（Lattice）等60%的毛利率。

由于在技術上與行業(yè)領先的國外廠商仍存在差距，因此安路科技在研發(fā)方面始終保持較高的投入，2018-2020年計入研發(fā)費用的研發(fā)工程費分別為670萬元、1329萬元、2878萬元，占研發(fā)費用的比例分別為19.56%、16.90%、22.93%，2019、2020年同比上升98.14%、116.52%，研發(fā)投入在不斷加強。

2018-2021H公司研發(fā)工程費用

適應市場需求，主抓大客戶

經過十年的研發(fā)，安路科技的技術體系逐漸完善，形成4個方向的核心競爭力：FPGA硬件技術、EDA軟件技術、FPGA測試技術、FPGA應用技術。

根據公司官網介紹，公司是國內首批具28nm FPGA芯片設計能力和量產能力企業(yè)之一，產品已正式量產，Tang Dynasty軟件是國內少數自主開發(fā) FPGA 專用軟件，自主開發(fā)測試算法有效提高測試覆蓋率，并大幅減少測試時間節(jié)約成本，已經積累一批成熟圖像處理和邏輯接口IP，大幅提升了用戶應用開發(fā)效率。

通過招股說明書及2021年半年報數據，可以看到，公司ELF（精靈）系列、中端EAGLE（獵鷹）系列、高端PHOENIX（鳳凰）系列產品，對應網絡通信、消費電子、工業(yè)控制、數據中心領域中低端不同需求的產品覆蓋，在四個領域均呈現量價齊升態(tài)勢。

2018-2021H營收主要

根據公司近期公開的2份投資者調研紀要顯示，目前上游晶圓制造供應商主要為中芯國際和臺積電，封裝測試服務供應商主要為華天科技和旻艾半導體等，上游供應鏈和芯片代工鏈條上比較穩(wěn)健，保證產品能夠如期交付。下游的客戶于2019年導入中興通訊，是批進入中興通訊供應鏈的國產FPGA廠商，同時成功進入匯川科技、利亞德、工業(yè)富聯(lián)等知名廠商供應鏈。目前公司訂單充足，在獲得中興通訊、匯川技術、工業(yè)富聯(lián)等客戶認證后，正逐步進入量產爬坡階段。

在調研紀要中還特別提到：少量芯片被放到消費電子市場，在報價等同于國際先進器件的情況下，客戶也愿意優(yōu)先使用公司的芯片，給出的原因是器件性能好于國外競品、質量更好。

整體來看，安路科技的產品和市場思路是先從小處著手，逐步擴大到復雜的高端市場，通過研發(fā)和技術創(chuàng)新做出差異化新產品出來。因為對國內FPGA廠商來說，重要的還是國產替代市場。

方正證券首席研究員陳杭認為：在國產替代加速背景下，安路科技作為國內FPGA 芯片領域少數可以滿足國際知名廠商需求的供應商，能成功切入中興、匯川、工業(yè)富聯(lián)等多個行業(yè)龍頭的供應鏈，說明其擁有雄厚的產品技術實力，同時公司屬于半導體行業(yè)科技型企業(yè)，行業(yè)壁壘比較高，要不斷地高成本研發(fā)投入，如果項目研發(fā)不及預期，不能投放市場，一直虧損會影響企業(yè)的良性發(fā)展，盡管國家有產業(yè)政策等等扶持，但終企業(yè)還是要走向市場接受競爭。（思維財經出品）■